EBITDA: Bedeutung, Berechnung und Beispiel

EBITDA steht für Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization – auf Deutsch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Die Kennzahl zeigt die operative Ertragskraft eines Unternehmens, unabhängig von Finanzierungsstruktur, Steuersystem und Abschreibungspolitik. Ein Unternehmen mit 12 Millionen Euro Umsatz und 1,8 Millionen Euro operativem Ergebnis vor Abschreibungen erzielt eine EBITDA-Marge von 15 Prozent.

Analysten nutzen die Kennzahl für Unternehmensvergleiche und Bewertungen, Banken für Kreditauflagen und das deutsche Steuerrecht für die Zinsschranke nach § 4h EStG. Gleichzeitig ist die Kennzahl weder im Handelsgesetzbuch noch in den IFRS als Pflichtgröße definiert – jedes Unternehmen legt die Berechnung selbst fest. Der Überblick erklärt Bedeutung und Formel, ein vollständiges Rechenbeispiel, die Abgrenzung zu EBIT und EBT sowie die Grenzen der Kennzahl.

Was ist EBITDA? Bedeutung und Definition

Die Kennzahl ist ein Zwischenergebnis der Gewinn- und Verlustrechnung, das vor Abzug von Zinsen, Steuern und Abschreibungen ermittelt wird. Die Börse Frankfurt beschreibt die Kennzahl als Maß für die operative Ertragskraft eines Unternehmens, unabhängig von Kapitalstruktur und Investitionsneigung. Ausgeblendet werden damit die Finanzierung (Zinsen), der Standort (Steuern) und vergangene Investitionsentscheidungen (Abschreibungen).

Die Bestandteile der Abkürzung

Jeder Buchstabe der Abkürzung steht für einen Baustein der Berechnung. Die Abschreibungen werden im Englischen in zwei Begriffe getrennt: Depreciation für materielle und Amortization für immaterielle Vermögenswerte.

EBITDA als alternative Leistungskennzahl

Die Kennzahl ist weder im Handelsgesetzbuch (HGB) noch in den International Financial Reporting Standards (IFRS) als Pflichtgröße festgelegt. Börsennotierte Unternehmen in der EU müssen bei der Veröffentlichung die Leitlinien der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde ESMA zu alternativen Leistungskennzahlen beachten, die seit dem 3. Juli 2016 gelten. Gefordert sind eine klare Definition, eine Überleitung zu den Abschlusszahlen und Vergleichswerte der Vorperiode.

Die Umsetzung bleibt lückenhaft: Ein Bericht der ESMA vom Dezember 2019 auf Basis der Geschäftsberichte 2018 ergab, dass nur eine Minderheit der geprüften Emittenten alle Grundsätze der Leitlinien einhält. Für den Vergleich zweier Unternehmen ist die Definition im Geschäftsbericht deshalb wichtiger als die ausgewiesene Zahl.

EBITDA berechnen: Formel und Beispiel

Für die Berechnung existieren zwei Rechenwege, die bei gleicher Datenbasis zum selben Ergebnis führen. Die retrograde Methode startet beim Jahresüberschuss und addiert die herausgerechneten Posten zurück, die progressive Methode zieht vom Umsatz die operativen Aufwendungen ab. Grundlage ist in beiden Fällen die Gewinn- und Verlustrechnung aus dem Jahresabschluss.

Retrograde Berechnung vom Jahresüberschuss

Die retrograde Formel lautet: EBITDA = Jahresüberschuss + Ertragsteuern + Zinsaufwand − Zinserträge + Abschreibungen. Ist das EBIT bereits bekannt, verkürzt sich die Rechnung auf EBIT plus Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte.

Progressive Berechnung vom Umsatz

Die progressive Formel lautet: EBITDA = Umsatzerlöse ± Bestandsveränderungen + sonstige betriebliche Erträge − Materialaufwand − Personalaufwand − sonstige betriebliche Aufwendungen. Diese Variante folgt dem Gliederungsschema des Gesamtkostenverfahrens nach § 275 Abs. 2 HGB.

Rechenbeispiel: EBITDA eines Maschinenbauers

Ein mittelständischer Maschinenbauer erzielt 12 Millionen Euro Umsatz im Geschäftsjahr. Die Zahlen sind fiktiv, die Struktur folgt einer vereinfachten GuV nach dem Gesamtkostenverfahren mit einem pauschalen Ertragsteuersatz von 30 Prozent.

Die Gegenprobe über die retrograde Methode bestätigt das Ergebnis des Maschinenbauers: 630.000 Euro Jahresüberschuss plus 270.000 Euro Ertragsteuern plus 300.000 Euro Nettozinsaufwand plus 600.000 Euro Abschreibungen ergeben ebenfalls 1,8 Millionen Euro.

EBITDA-Marge: Ertragskraft im Verhältnis zum Umsatz

Die EBITDA-Marge entspricht dem operativen Ergebnis vor Abschreibungen geteilt durch den Umsatz, multipliziert mit 100. Beim Maschinenbauer liegt sie bei 1,8 Millionen ÷ 12 Millionen = 15 Prozent: Von jedem Euro Umsatz bleiben 15 Cent vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen übrig.

Margen sind nur innerhalb derselben Branche aussagekräftig. Kapitalintensive Geschäftsmodelle wie Telekommunikation oder Energieversorgung weisen strukturell höhere Margen aus als Handelsunternehmen, weil ein großer Teil ihrer Kosten als Abschreibung unterhalb der Kennzahl anfällt.

EBITDA, EBIT und EBT im Vergleich

Die drei Kennzahlen sind aufeinander aufbauende Zwischenergebnisse der GuV. Jede Stufe zieht einen weiteren Aufwandsblock ab, bis am Ende der Jahresüberschuss steht.

Unterschied zwischen EBITDA und EBIT

Der Unterschied zwischen EBITDA und EBIT sind die Abschreibungen. Das EBIT berücksichtigt den Wertverzehr von Maschinen, Gebäuden und Software und eignet sich deshalb besser für kapitalintensive Unternehmen, deren Anlagen in festen Zyklen ersetzt werden müssen. Beim Maschinenbauer liegt die Differenz bei 600.000 Euro – einem Drittel des Ergebnisses vor Abschreibungen. Wie Abschreibungen auf Gebäude nach Nutzungsdauer verteilt werden, zeigt der Beitrag zur Abschreibung von Immobilien.

Wann EBITDA, wann EBIT?

EBITDA eignet sich für den Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlicher Finanzierungs- und Investitionsstruktur, etwa bei Übernahmen oder im internationalen Vergleich. Das EBIT zeigt das operative Ergebnis nach dem Verschleiß des Anlagevermögens und liegt damit näher am wirtschaftlichen Erfolg einer Periode. Investoren und Banken betrachten beide Kennzahlen nebeneinander.

Für Entscheidungen auf Produktebene sind beide Größen zu grob, weil sie nur für das gesamte Unternehmen oder einzelne Segmente ermittelt werden. Hier liefern Teilkostengrößen wie der Deckungsbeitrag und der Break-Even-Point die passenden Antworten.

EBITDA in der Praxis: Bewertung, Kredit und Steuer

Die Kennzahl dient in drei Bereichen als Bezugsgröße: in der Unternehmensbewertung über Multiplikatoren, in Kreditverträgen über Verschuldungsgrenzen und im deutschen Steuerrecht über die Zinsschranke.

EV/EBITDA in der Unternehmensbewertung

Der EV/EBITDA-Multiplikator setzt den Unternehmenswert (Enterprise Value, Marktwert des Eigenkapitals plus Nettofinanzverschuldung) ins Verhältnis zum operativen Ergebnis vor Abschreibungen. Wird für den Maschinenbauer ein Multiplikator von 8 angesetzt, ergibt sich ein Unternehmenswert von 14,4 Millionen Euro. Nach Abzug von 5,4 Millionen Euro Nettofinanzverschuldung bleibt ein Eigenkapitalwert von 9 Millionen Euro.

Verschuldungsgrad: Nettoverschuldung zum EBITDA

Banken messen die Tragfähigkeit von Schulden über das Verhältnis von Nettofinanzverschuldung zum operativen Ergebnis vor Abschreibungen. Der Maschinenbauer kommt mit 5,4 Millionen Euro Nettoverschuldung auf einen Faktor von 3,0 – rechnerisch entspricht die Verschuldung dem operativen Ergebnis von drei Jahren. Kreditverträge legen solche Obergrenzen als Financial Covenants fest.

Die Europäische Zentralbank hat in ihrem Leitfaden zu Leveraged Transaktionen von 2017 Schwellenwerte für die von ihr beaufsichtigten Banken definiert. Kreditnehmer mit einer Gesamtverschuldung über dem Vierfachen des EBITDA gelten als gehebelt, Finanzierungen über dem Sechsfachen als hoch gehebelt und sind nach dem Leitfaden nur in Ausnahmefällen vertretbar.

Steuerliches EBITDA und Zinsschranke

Das deutsche Steuerrecht verwendet eine eigene Variante der Kennzahl. Nach § 4h EStG – für Kapitalgesellschaften in Verbindung mit § 8a KStG – sind Zinsaufwendungen über die Zinserträge hinaus nur bis zur Höhe des verrechenbaren EBITDA abziehbar. Dieser Betrag entspricht 30 Prozent des steuerlich maßgeblichen Gewinns vor Zinsen und Abschreibungen; nicht genutzte Beträge werden bis zu fünf Wirtschaftsjahre vorgetragen.

Die Zinsschranke greift nicht, wenn die Nettozinsaufwendungen eines Betriebs weniger als 3 Millionen Euro betragen. Der Maschinenbauer liegt mit 300.000 Euro Nettozinsaufwand deutlich unter dieser Freigrenze und zieht seine Zinsen vollständig als Betriebsausgaben ab. Wird die Grenze erreicht, gilt die Begrenzung für den gesamten Nettozinsaufwand, nicht nur für den übersteigenden Teil.

Grenzen des EBITDA

Die Kennzahl ist eine Ergebnisgröße und kein Zahlungsstrom. Investitionen in Maschinen, Veränderungen im Working Capital sowie Zins- und Steuerzahlungen fließen nicht ein, obwohl sie Liquidität binden.

Bereinigtes EBITDA (Adjusted EBITDA)

Das bereinigte EBITDA rechnet Sondereffekte heraus, die das Unternehmen als einmalig einstuft. Die Auswahl dieser Posten trifft das Management selbst, was die Vergleichbarkeit zwischen Unternehmen einschränkt. Typische Bereinigungen im Adjusted EBITDA sind:

• Restrukturierungskosten und Abfindungen bei Stellenabbau
• Transaktions- und Beratungskosten bei Übernahmen
• Gewinne oder Verluste aus dem Verkauf von Anlagevermögen
• Aufwendungen für Rechtsstreitigkeiten mit Einmalcharakter

Je größer der Abstand zwischen berichtetem und bereinigtem Wert, desto genauer verdient die Überleitung eine Prüfung. Tauchen angeblich einmalige Kosten in drei oder mehr aufeinanderfolgenden Jahren auf, handelt es sich wirtschaftlich um wiederkehrende Aufwendungen.

Effekt von IFRS 16 auf das EBITDA

Seit dem Geschäftsjahr 2019 bilanzieren IFRS-Anwender Leasingverträge nach IFRS 16 als Nutzungsrecht mit zugehöriger Leasingverbindlichkeit. Die Leasingrate erscheint nicht mehr als Mietaufwand, sondern als Abschreibung und Zinsaufwand – beide Posten liegen unterhalb der Kennzahl. Unternehmen mit hohem Leasingvolumen wie Handelsketten oder Fluggesellschaften weisen dadurch seit 2019 ein höheres operatives Ergebnis vor Abschreibungen aus, ohne dass sich das operative Geschäft verändert hat.